خيارات التداول في العقود الآجلة للنفط

صندوق النفط الولايات المتحدة الأمريكية و كبير طويل ديسمبر 30، 2016 11:05 آم أوسو أوسو - النشطة تكهنات سوق النفط التجزئة، والتحوط التضخم السلبي، أو كبير أوسو الغموض 2009 - كيف يمكن أن يكون هناك كل من سوبيركونتانغو وسعر ارتفاع سريع ما شكلت النفخ أوسو المفاجئ في عام 2015، ومزيج آخر من كونتانغو المفاجئ والتضخم السريع في أسعار النفط كبيرة طويلة - وقد استخدمت أوسو للتلاعب في سعر السوق في الولايات المتحدة كتبت سلسلة من المقالات ألفا البحث في وقت مبكر من عام 2016 الخطوط العريضة كيف العالمية فقد تحول سوق النفط من سلعة إلى فئة أصول من خلال الاستثمار في الأموال غير المباشرة. أطروحتي الطويلة الطويلة هي أن هذا التمويل مكن من دعم أسعار النفط العالمية - بشكل مباشر وغير مباشر عبر مجمع برنت لبحر الشمال لعقود النفط - من قبل المشاركين في السوق الذين قاموا ببناء وصيانة لسنوات عديدة سوق النفط الضخمة المخزون الظلام من النفط أبقى خارج-- سوق. ومع ذلك، بما أن المعلومات الجديدة منذ ذلك الحين قد أضاءت كما اتسعت بحثي، لم أتمكن أبدا من التثبت من رضا بلدي (ناهيك عن أن أتباع ألفا البحث الذي رافقني في الرحلة) على وجه التحديد ما كان يحدث. توقعاتي لسقوط في أسعار النفط - ربما سقوط هائل - لم يأت بعد. التطورات الأخيرة في السوق منذ الانتخابات الرئاسية الأمريكية، وتراكم البيانات والمعلومات والرؤى من مختلف المعلقين السوق الآن إبلاغ منظور جديد. تستكشف هذه المقالة الدور المحتمل لصندوق النفط الأمريكي (نيزاركا: أوسو) المنتج المتداول في بورصة نيويورك (نيس: إيتب) في حضانة براون بروثرز هاريمان أمب Co. الولايات المتحدة الأمريكية تاريخ صندوق النفط إطلاق أوسو في 28 أبريل 2006 ، على خطى مؤشر غولدمان ساكس للسلع الأساسية (غسسي) الرائد منذ أكثر من عقد من الزمان، وجاء في وقت أصبح فيه سوق النفط ضيقا بشكل متزايد، وكان السعر يرتفع باطراد. فعندما ارتفع سعر النفط إلى 147 برميل في يوليو / تموز 2008، شهد مستثمر أوسو الأولي البالغ 000 10 مستثمر لفترة وجيزة 68 ربحا أنهار بحلول نهاية عام 2008 إلى 50 خسارة. اليوم، هذا المستثمر سيكون التمريض خسارة تقترب من 90. وقد تم توثیق تأثیر ھیکل المدى السوقي علی ھذه الاستثمارات السلیمة طویلة الأجل التي تمت عن طریق أسواق العقود الآجلة بشکل جید علی مر السنین. لقد أوضحت نفسي عدة مرات كيف تعاني األموال من خسائر عندما تتداول في مراكز في سوق كونتانغو) السعر الفوري أقل من السعر اآلجل (، وتحقق أرباحا عندما يكون السوق في حالة تخلف) السعر الفوري يتجاوز السعر اآلجل (. بلومبرغ على أوسو كنت ضربت من قبل دان مورتوغس مقالة بلومبرغ الأخيرة على فشل أوس، وذلك بسبب هيكل السوق كونتانغو، للاستفادة من ارتفاع 45 الأخيرة في أسعار خام غرب تكساس الوسيط النفط الخام. ومع ذلك، وكما سأشير، أعتقد أن المقال يسيء تفسير طبيعة نشاط الصندوق السلبي في سوق النفط، ولكن لكي نكون منصفين لدان، هذا الفهم الخاطئ منتشر على نطاق واسع في السوق. أولا، يشير عنوان الرسم البياني إلى أن أوسو هي وسيلة للمراهنات النشطة (أو ضمنا، على المدى القصير) أو المضاربة على أسعار النفط. وليس واضحا لي بأي حال من الأحوال أن المستثمرين يستخدمون أوسو بدلا من الخيارات الآجلة لخيارات السوق النفطية النشطة مقارنة بالتفريغ السلبي أو التحوط من مخاطر الاحتفاظ بالدولار بالنسبة للنفط (التحوط للتضخم). ومن المؤكد أن تسويق صناديق الاستثمار المتداولة والبورصات المصرية منذ إطلاق شركة الخليج للأوراق المالية (غسي) كان استثمارا سلبيا يسمح للمستثمرين المتضررين من مخاطر التضخم بالمحافظة على رأس المال من التعرية بسبب التضخم. ثانيا، هناك حقيقة أن أوسو تأخذ مواقف فقط في خام غرب تكساس الوسيط شهر (بقعة واحدة) عقد (باستثناء عندما يتداول خلال فترة أربعة أيام بين اليوم الخامس و ال 11 من كل شهر) التي لديها أقرب علاقة ممكنة إلى السعر الفوري . وأخيرا، هناك علاقة بين تدفقات أوسو الداخلة والخارجة وسعر النفط المبين أعلاه، كما أشير سابقا، التدفق الهائل للأموال إلى الفور تزامن عقد العقود الآجلة لخام غرب تكساس الوسيط في النصف الأول من عام 2009 مع سوبيركونتانغو هائل من تلك الفترة. ولكن لاحظ هنا أن لإنشاء سوبيركونتانغو أيضا المطلوبة إلى الأمام شراء خام غرب تكساس الوسيط عبر وسائل السوق الأخرى. وبالتالي فإن مضاعفة سعر خام غرب تكساس الوسيط في عام 2009 لم يستفد من مستثمري أوسو، الذين جاءت خسائرهم من سوبيركونتانغو لتمويل جرد الفائض من النفط المخزن في الخزانات والناقلات من قبل التجار الذين يجرون نقودا خالية من المخاطر ويحملون المراجحة. هذه المفارقة في سوبيركونتانغو (دليل على وجود فائض ضخم في المعروض من النفط) خلال مضاعفة سعر النفط (دليل على نقص خطير في النفط) لم تصل إلى حد علمي كما هو موضح في رسالة بيج لونغ. صندوق نفط الولايات المتحدة الأمريكية سر هذا هو عنوان فوت ألفافيل بلوق وظيفة في 24 فبراير 2009. من قبل الصحفي فت و كنولدجابل فت إيزابيلا كامينسكا، الذي صاغ لأول مرة التعبير الجرد الظلام. في منصبها تشير كامينسكا إلى تعليق صناعة النفط، ولا سيما من أوليفييه جاكوب من بيتروماتريكس. بالتفصيل التأثير السلبي أوسو كان وجوده في السوق. كامينسكا نفسها قدمت بعض الملاحظات الإدراكية. أولا، لاحظت مصادفة: ومن المثير للاهتمام، أن التدفقات الجماعية الجديدة تحدث لتعكس لحظة تحول منحنى خام غرب تكساس الوسيط إلى كونتانغو فائقة. ثانيا، حللت أداء أوسو الفقراء الذي أدى: يوم الاثنين، على سبيل المثال، أغلق عند قيمة 23.32 لكل وحدة. هذا ما هو أدنى بكثير من مستقر نيمكس غرب تكساس الوسيط من 38.44 يوم الاثنين. وبالتالي، فإن عوائد أي شخص استثمر في وحدات أوفو إتف كانت كئيبة، ومع ذلك فإن مجتمع الصندوق قد يعتقد الجميع كتلة من الطلب الاستثماري، ويفترض من المستثمرين التجزئة الذين لا يعرفون أفضل (لأن بالتأكيد من شأنه أن يرى المشكلة المهنية)، هو ما هو مما أجبر الصندوق على إصدار المزيد من الوحدات بشكل متزايد، مع إبرام عقود خام غرب تكساس الوسيط على نحو متزايد. ثم اقترح كامينسكا ثلاثة سيناريوهات محتملة: الأول كان من ارتفاع الطلب على التجزئة حقا ل أوسو، والثاني كان من مشارك في السوق إساءة استخدام أوسو للاستفادة من الصفقات الآجلة الأمامية، والثالث كان مرتبطا المنتجات النفطية منظمة من البنوك على أساس أوسو . عودة مخطط أوسو المتراجع يعود الرسم البياني أعلاه إلى الانخفاض التدريجي لأسهم أوسو في القضية من عام 2006 إلى أواخر عام 2014 عندما انهارت أسعار النفط. عند هذه النقطة عاد أوسو من الموتى، والتي عزاها بلومبرغ إلى عودة الرهان في السوق محفوفة بالمخاطر أو المضاربة من قبل المستثمرين أوسو. هذه التكهنات باستخدام أوسو (كما تختلف عن استخدام مباشرة العقود الآجلة أو الخيارات) كان غريبا غريبا لمدة خمس سنوات عندما كان السعر يتراوح بين 80 و 120 برميل أو أكثر. في 18 مارس 2015، وثقت إيزابيلا كامينسكا عودة أوسو المتضخمة: في ذلك الوقت، ما كان يحدث قليلا من الغموض. لماذا يجب على صناديق الاستثمار المتداولة هذه أن تنتفخ حتى مع استمرار المستثمرين المحترفين في الحفاظ على الأصول الأساسية التي تدعم صناديق الاستثمار المتداولة. كان الرد القياسي من صناعة إتف هو أن المستثمرين في إتف كانوا أكثر ذكاء بكثير. كانوا يختارون قاعا، ويعبر انتفاخ الأموال عن الثقة في السوق. في حين أن الأسواق تحولت بالتأكيد على مدى السنوات القليلة المقبلة، وتكاليف لفة كونتانغو المرتبطة بأموال ضمان أن معظم المستثمرين السلبيين الذين اشتروا في أدنى مستوياتها قد تكافح من أجل التعادل على استثماراتهم حتى مع التقدير. ومع ذلك، 2015 وهنا نحن مرة أخرى. و أوسو ينفخ مرة أخرى، وتتوجه بسرعة إلى عام 2009 موقف قياسي تقريبا. ثم سأل كامينسكا: السؤال، إذن، هو الذي يشتري حقا هل خدع المستثمرون السلبيون مرة أخرى أوليفييه جاكوب من جهته، لاحظوا أنه ليس فقط أوسو، ولكن صناديق المؤشرات الأخرى التي شهدت تدفقات الأموال: و و أوسو ليست صناديق المؤشر الوحيد الذي يجذب تدفقات الاستثمار. تظهر بيانات كفتك زيادة في الاستثمار في صناديق المؤشرات خلال يناير مع صافي حيازات عقود خام غرب تكساس الوسيط 88000 أعلى مما كانت عليه في ديسمبر، ويبدو أن الاتجاه لم يتغير منذ ذلك الحين. ومع تدفق التمويل الضخم إلى السوق، ارتفع سعر النفط الفوري، في حين أنه كما حدث في عام 2009، انقلب مصطلح الهيكل إلى حد كبير، مما تطلب بوضوح شراء عقود النفط إلى الأمام. لذلك مرة أخرى المستثمرين الذين سكبوا المليارات في أوسو عانت خسائر من كونتانغو، الذي مول الأرباح جعلت خالية من المخاطر من قبل التجار تخزين مخزونات النفط الفائض. لماذا المستثمر تخسر عمدا المال لتمويل جرد التاجر بهذه الطريقة الجواب يمكن أن يكون أنه كان سبرات للقبض على الماكريل - خسارة صغيرة بالنسبة للمكاسب التي قادتها. ومن المتوقع أن يكون منتج 10 م برميل من النفط يوميا مهتما بتمويل "لونغ لونغ" منذ أن يحصل على 10 ملايين برميل إضافية يوميا مقابل كل دولار للبرميل. وهكذا، ففي غضون سبعة أسابيع فقط من مارس / آذار إلى مايو / أيار 2015 عندما ارتفع السعر الفوري من 43 إلى 60 برميلا، ارتفع دخل المنتجين (أو هدر إعانة الاستهلاك المحلي) بمقدار 170 مليون برميل يوميا. وشكلت خسائر أوسو الناجمة عن الكانتونو جزءا من هذا الفائض الإضافي من الدخل. بالطبع هناك أكثر من ذلك بكثير للبيغ لونغ أكثر من مجرد دعم سعر خام غرب تكساس الوسيط - معيار السعر العالمي هو برينتبفو التي سيكون لها أيضا أن تكون معتمدة على مر الزمن، الأمر الذي يتطلب رأس المال المالي لسد مجمع السوق بأكمله من تجارة النفط. وفي المقالات المقبلة، فإنني أهدف إلى استكشاف الكيفية التي يمكن أن تؤدي بها الزيادات الأخيرة في أسعار الفائدة في بنك الاحتياطي الفدرالي وتوقعات زيادة الارتفاع إلى عودة النفط وغيره من الموارد من فئات الأصول إلى السلع الأساسية. هذا الرسم البياني لتطور منحنى أسعار النفط إلى الأمام في العام الماضي، وخاصة في الأسابيع القليلة الماضية هو مفيد. ومع ارتفاع الأسعار بشكل حاد مؤخرا، كان منتجو الصخر الزيتي في الولايات المتحدة يبيعون النفط إلى أبعد حد ممكن بقدر ما يستطيعون، ولكن لا أحد يطرح السؤال. من هو بالضبط شراء هذه المبيعات إلى الأمام ولماذا هذه المادة يحدد المشهد من خلال اقتراح أن أوسو يبدو أن استخدمت - لا شك من دون قصد من قبل المشغلين - لتضخيم أسعار خام غرب تكساس الوسيط في ما سيكون أكبر عملية دعم السوق في العالم لديها من أي وقت مضى، أو من أي وقت مضى سوف نرى - بيج لونغ. في المواد المستقبلية وأنا تهدف إلى استكشاف مرافق السوق المادية المحتملة والآليات التي تدعم هذا المخرج السوق الرائعة. وتشمل هذه، على سبيل المثال لا الحصر، مرفق تخزين احتياطي البترول هيل بيغ هيل (نيس: سير) في ولاية تكساس مصفاة النفط موتيفا القريبة وخط أنابيب النفط الاستعماري للمنتجات إلى ميناء نيويورك. وقد يساعد الجمع بين الإمدادات الفيزيائية عبر هذه المرافق مع استخدام آلية التسعير بوف برنت في تفسير كيفية ولماذا كان سعر البنزين في ميناء نيويورك مرتبطا بقوة مع سعر برنتبفو في المملكة المتحدة مقارنة مع خام غرب تكساس الوسيط. من حيث آثار أقدام بيغ لونغ في سوق الغابة النفطية، هناك تقلبات غير محسوبة في المخزون الأمريكي، وحركات ناقلة غير مفسرة، وتقلبات كبيرة في العلاقة بين خام غرب تكساس الوسيط وبرنت، والانهيار الطويل للعلاقة بين أسعار النفط والغاز الطبيعي - - القائمة طويلة. وأخيرا، فإن مسألة الجغرافيا السياسية الكلية لسوق الطاقة العالمي وسوق النفط على وجه التحديد، حيث أعتقد أنه تم التوصل إلى نقطة انعطاف. الخيارات المتاحة للرئيس ترامب عندما هو وفريقه من التعيينات مثيرة للاهتمام تولي منصبه ليست بالضرورة ما هو متوقع على نطاق واسع. وأخيرا، لإلقاء نظرة موجزة على التركيز ألفا السعي على تجارة السوق، بضع كلمات على ما قد يحدث بعد ذلك. من ناحية، السوق المادية في النفط يتحرك ببطء كما تفعل ناقلات و أنابيب النفط. من ناحية أخرى فإن السوق المالية في النفط يتحرك بسرعة خفيفة. لا أستطيع أن أتذكر وقت منذ ربما بداية حرب الخليج الأولى حيث رأيت سوق النفط عرضة لذلك لمخاطر النظام وإمكانية انقطاع الأسعار أو الفجوة أسفل مماثلة لتلك الموجودة في سوق القصدير لم في عام 1985. لذلك إذا أنا تميل إلى اتخاذ أي موقف على الإطلاق في هذا السوق اختلال تماما سيكون في جدية للخروج من المال النفط الخام وضع الخيارات مع المال يمكن أن تحمل بالتأكيد لتخسر. الإفصاح: ليس لدى إيوي أي موقف في أي أسهم مذكورة، ولا توجد خطط لبدء أي مناصب خلال ال 72 ساعة القادمة. كتبت هذه المقالة بنفسي، وتعبر عن آرائي الخاصة. أنا لا أتلقى تعويض عن ذلك (بخلاف البحث عن ألفا). ليس لدي أي علاقة تجارية مع أي شركة تم ذكر أسهمها في هذه المقالة. قراءة المقال كاملاكيفية شراء خيارات النفط تعتبر خيارات النفط الخام أكثر مشتقات الطاقة تداولا على نطاق واسع في بورصة نيويورك التجارية (نيمكس)، وهي واحدة من أكبر أسواق المنتجات المشتقة في العالم. ولا تشكل هذه الخيارات خيارا حقيقيا للنفط الخام، بل العقود الآجلة للنفط الخام. وهكذا، على الرغم من أسمائهم، وخيارات النفط الخام هي، في الواقع، الخيارات على العقود الآجلة. تتوفر كل من الخيارات الأمريكية والأوروبية من الخيارات في نيمكس. خيارات أمريكية. والتي تسمح للحامل بممارسة هذا الخيار في أي وقت أكثر من تاريخ استحقاقه، يتم ممارسته في العقود المستقبلية. وهكذا، فإن المتداول الذي هو، على سبيل المثال، طويلا على خيارات النفط الخام في الولايات المتحدة الأمريكية يأخذ موقف لونغشورت على العقود الآجلة للنفط الخام الكامنة. ويلخص الجدول أدناه مواقف الخيارات الأمريكية التي كانت تمارس مرة واحدة النتائج في الموقف الآجلة الكامنة منها هو مبين في العمود الثاني. موقف خيار النفط الخام الأمريكي بعد ممارسة خيارات النفط الخام الخاصة خيار خيار طويل على سبيل المثال، دعونا نفترض أنه في 25 سبتمبر 2014، وهو تاجر اسمه هيلين يأخذ موقف دعوة طويلة على خيارات النفط الخام الأمريكي في فبراير 2015. العقود الآجلة بسعر الإضراب من 90 برميلا. في 1 نوفمبر 2014، سعر العقود الآجلة لشهر فبراير 2015 هو 96 برميل للبرميل وهيلين تريد ممارسة خيارات المكالمة. من خلال ممارسة الخيارات، وقالت انها سوف تدخل في موقف فبراير 2015 في المستقبل الطويل بسعر 90. وقالت انها قد تختار الانتظار حتى انتهاء الصلاحية وقبول تسليم النفط الخام مقفل بسعر 90 للبرميل الواحد، أو أنها قد تغلق العقود الآجلة على الفور لقفل على 6 (96-90) للبرميل. مع الأخذ في الاعتبار أن حجم عقد خيار النفط الخام واحد هو 1000 برميل، يجب أن تضاعف 6 للبرميل الواحد في 1000، وبالتالي تصل إلى 6000 الدفع من الموقف. يتم تسوية النمط الأوروبي من خيارات النفط نقدا. لاحظ أنه على عكس الخيارات الأمريكية، لا يجوز ممارسة الخيارات الأوروبية إلا في تاريخ انتهاء الصلاحية. عند انتهاء مكالمة (وضع) الخيار. فإن القيمة ستكون الفرق بين سعر تسوية العقود الآجلة للنفط الخام الأساسية (سعر الإضراب) وسعر الإضراب (سعر تسوية العقود الآجلة للنفط الخام) مضروبا في 1000 برميل، أو صفر، أيهما أكبر. على سبيل المثال، افترض أنه في 25 سبتمبر 2014، دخلت هيلين المتداول في موقف طويل الأجل في خيارات النفط الخام الأوروبي في فبراير 2015 العقود الآجلة للنفط الخام بسعر إضراب 95 للبرميل، وأن الخيار يكلف 3.10 للبرميل. وحدات العقود الآجلة للنفط الخام هي 1000 برميل من النفط الخام. في 1 نوفمبر 2014، سعر العقود الآجلة للنفط الخام هو 100 برميل وهيلين ترغب في ممارسة الخيارات. وبمجرد قيامها بذلك، تحصل على (100-95) 1000 5000 كدفعة من الخيار. لحساب صافي الربح من المركز، نحن بحاجة لطرح تكاليف الخيار (القسط الذي يدفعه الخيار الخيار الطويل إلى موقف الخيار القصير في بداية الصفقة) من 3،100 (3.11000). وبالتالي، صافي الربح من موقف الخيار هو 1،900 (5،000 - 3،100). خيارات النفط مقابل العقود الآجلة للنفط تمنح عقود الخيارات أصحاب الأسهم (المراكز الطويلة) الحق ولكن ليس الالتزام بشراء أو بيع الأصول الأساسية (اعتمادا على ما إذا كان الخيار يتم الاتصال به أو وضعه). وبالتالي، فإن الخيارات لديها لمحة غير خطية للعودة المخاطر التي هي الأفضل بالنسبة لأولئك التجار النفط الخام الذين يفضلون الحماية السلبي. أكثر ما يمكن أن يخسره حامل خيار النفط الخام هو تكلفة الخيار (قسط) الذي يدفع لكاتب الخيار (البائع). العقود الآجلة، ومع ذلك، لا تعطي مثل هذه الفرصة للتعاقد الجانبين، لأنها لديهم خطية وعودة الشخصية. يمكن للمتداولين الآجلة أن يفقدوا الموقف بأكمله خلال حركة سلبية للسعر الأساسي. التجار الذين لا يرغبون في عناء مع التسليم البدني التي قد تتطلب الكثير من العمل الورقي والإجراءات المعقدة قد يفضلون خيارات النفط لعقود النفط الآجلة. وبشكل أكثر تحديدا، فإن الخيارات الأوروبية يتم تسويتها نقدا - بمعنى أنه بمجرد ممارسة الخيارات، يتلقى حامل الخيار الدفع الإيجابي في صورة نقدية. في هذه الحالة، والتسليم وقبول ليست قضية للجوانب العقد. ومع ذلك، فإن العقود الآجلة للنفط الخام المتداولة في بورصة نيويورك (نيمكس) يتم تسويتها فعليا. التاجر الذي لديه موقف قصير على عقد الآجلة واحد يجب تسليم 1000 برميل من النفط الخام عند انتهاء الصلاحية والموقف الطويل يجب أن تقبل التسليم. وعندما يكون متطلب الهامش األولي للعقود اآلجلة أعلى من العالوة املطلوبة للخيار على عقود مستقبلية مماثلة، فإن مراكز اخليارات توفر نفوذا إضافيا من خالل تحرير بعض رأس املال املطلوب للهامش األولي. على سبيل المثال، تخيل أن نيمكس يتطلب 2،400 كهامش أولي لعقد واحد من العقود الآجلة للنفط الخام في فبراير 2015 والذي يحتوي على 1000 برميل من النفط الخام. ومع ذلك، يمكننا أن نجد خيار النفط الخام في فبراير 2015 العقود الآجلة التي تكلف 1.2 برميل. وهكذا، يمكن للتاجر شراء اثنين من عقود خيار النفط التي من شأنها أن تكلف بالضبط 2،400 (22،11،000) وتمثل 2000 برميل من النفط الخام. ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن انخفاض سعر الخيارات سوف تنعكس في المال من الخيارات. وعلى النقيض من موقف العقود الآجلة، فإن مراكز خيار كالبوت الطويل ليست صفقات الهامش، وبالتالي لن تتطلب أي هامش أولي أو صيانة. وبالتالي لن يؤدي إلى نداء الهامش. وهذا بدوره يتيح للمتداول الخيار خيار طويل للحفاظ على تقلبات الأسعار بشكل أفضل دون أي متطلبات السيولة الإضافية. يجب أن يكون لدى المتداول السيولة الكافية لدعم تقلبات الأسعار على المدى القصير. عقود خيار طويل تساعد على تجنب هذا. ويتمتع التجار بفرصة تحصيل الأقساط عن طريق البيع (وبالتالي تحمل مخاطر عالية) خيارات النفط الخام. وإذا لم يتوقع المتداولون أن تتغير أسعار النفط الخام بقوة إلى أي اتجاه (صعودا أو هبوطا)، فإن الخيارات النفطية تخلق فرصة لهم لكسب الربح عن طريق كتابة (بيع) خيارات النفط خارج نطاق المال. تذكر أن موقف الخيار القصير يجمع الأقساط ويتحمل المخاطر. وبالتالي فإن بيع الخيارات خارج المال، سواء كان ذلك نداء أو وضع، سوف تمكنهم من الاستفادة من تحصيل قسط إذا كان الخيار في نهاية المطاف من المال. العقود الآجلة بطبيعتها لا تشمل أي مدفوعات مقدما، وبالتالي فإنها لا تقدم هذا النوع من الفرص للتجار. قد يرغب التجار الذين يبحثون عن حماية سلبية في تجارة النفط الخام في تداول خيارات النفط الخام التي يتم تداولها بشكل رئيسي في بورصة نيمكس. في المقابل، يحصل أصحاب خيار النفط المدفوع مقدما على مخاطرة غير خطية لا تقدم عادة من العقود الآجلة. بالإضافة إلى ذلك، لا يواجه تجار الخيارات الطويلة مطالبات الهامش التي تتطلب من المتداولين سيولة كافية لدعم موقفهم. الخيارات الأوروبية هي الأمثل للتجار الذين يرغبون تسوية في النقدية. الولايات المتحدة صندوق النفط والكبير الطويل ديسمبر 30، 2016 11:05 آم أوسو أوسو - النشطة تكهنات سوق النفط التجزئة، والتحوط التضخم السلبي، أو كبير أوسو الغموض 2009 - كيف هل يمكن أن يكون هناك على حد سواء سوبيركونتانغو وسعر ارتفاع سريع ما يمثل انتفاخ أوسو المفاجئ في عام 2015، ومزيج آخر من كونتانغو المفاجئ والتضخم السريع في أسعار النفط كبيرة طويلة - وقد استخدمت أوسو للتلاعب في سعر السوق في الولايات المتحدة كتبت سلسلة من البحث عن مقالات ألفا في أوائل عام 2016 توضح كيفية تحويل سوق النفط العالمية من سلعة إلى فئة الأصول من خلال الاستثمار السلبي للصندوق. أطروحتي الطويلة الطويلة هي أن هذا التمويل مكن من دعم أسعار النفط العالمية - بشكل مباشر وغير مباشر عبر مجمع برنت لبحر الشمال لعقود النفط - من قبل المشاركين في السوق الذين قاموا ببناء وصيانة لسنوات عديدة سوق النفط الضخمة المخزون الظلام من النفط أبقى خارج-- سوق. ومع ذلك، بما أن المعلومات الجديدة منذ ذلك الحين قد أضاءت كما اتسعت بحثي، لم أتمكن أبدا من التثبت من رضا بلدي (ناهيك عن أن أتباع ألفا البحث الذي رافقني في الرحلة) على وجه التحديد ما كان يحدث. توقعاتي لسقوط في أسعار النفط - ربما سقوط هائل - لم يأت بعد. التطورات الأخيرة في السوق منذ الانتخابات الرئاسية الأمريكية، وتراكم البيانات والمعلومات والرؤى من مختلف المعلقين السوق الآن إبلاغ منظور جديد. تستكشف هذه المقالة الدور المحتمل لصندوق النفط الأمريكي (نيزاركا: أوسو) المنتج المتداول في بورصة نيويورك (نيس: إيتب) في حضانة براون بروثرز هاريمان أمب Co. الولايات المتحدة الأمريكية تاريخ صندوق النفط إطلاق أوسو في 28 أبريل 2006 ، على خطى مؤشر غولدمان ساكس للسلع الأساسية (غسسي) الرائد منذ أكثر من عقد من الزمان، وجاء في وقت أصبح فيه سوق النفط ضيقا بشكل متزايد، وكان السعر يرتفع باطراد. فعندما ارتفع سعر النفط إلى 147 برميل في يوليو / تموز 2008، شهد مستثمر أوسو الأولي البالغ 000 10 مستثمر لفترة وجيزة 68 ربحا أنهار بحلول نهاية عام 2008 إلى 50 خسارة. اليوم، هذا المستثمر سيكون التمريض خسارة تقترب من 90. وقد تم توثیق تأثیر ھیکل المدى السوقي علی ھذه الاستثمارات السلیمة طویلة الأجل التي تمت عن طریق أسواق العقود الآجلة بشکل جید علی مر السنین. لقد أوضحت نفسي عدة مرات كيف تعاني األموال من خسائر عندما تتداول في مراكز في سوق كونتانغو) السعر الفوري أقل من السعر اآلجل (، وتحقق أرباحا عندما يكون السوق في حالة تخلف) السعر الفوري يتجاوز السعر اآلجل (. بلومبرغ على أوسو كنت ضربت من قبل دان مورتوغس مقالة بلومبرغ الأخيرة على فشل أوس، وذلك بسبب هيكل السوق كونتانغو، للاستفادة من ارتفاع 45 الأخيرة في أسعار خام غرب تكساس الوسيط النفط الخام. ومع ذلك، وكما سأشير، أعتقد أن المقال يسيء تفسير طبيعة نشاط الصندوق السلبي في سوق النفط، ولكن لكي نكون منصفين لدان، هذا الفهم الخاطئ منتشر على نطاق واسع في السوق. أولا، يشير عنوان الرسم البياني إلى أن أوسو هي وسيلة للمراهنات النشطة (أو ضمنا، على المدى القصير) أو المضاربة على أسعار النفط. وليس واضحا لي بأي حال من الأحوال أن المستثمرين يستخدمون أوسو بدلا من الخيارات الآجلة لخيارات السوق النفطية النشطة مقارنة بالتفريغ السلبي أو التحوط من مخاطر الاحتفاظ بالدولار بالنسبة للنفط (التحوط للتضخم). ومن المؤكد أن تسويق صناديق الاستثمار المتداولة والبورصات المصرية منذ إطلاق شركة الخليج للأوراق المالية (غسي) كان استثمارا سلبيا يسمح للمستثمرين المتضررين من مخاطر التضخم بالمحافظة على رأس المال من التعرية بسبب التضخم. ثانيا، هناك حقيقة أن أوسو تأخذ مواقف فقط في خام غرب تكساس الوسيط شهر (بقعة واحدة) عقد (باستثناء عندما يتداول خلال فترة أربعة أيام بين اليوم الخامس و ال 11 من كل شهر) التي لديها أقرب علاقة ممكنة إلى السعر الفوري . وأخيرا، هناك علاقة بين تدفقات أوسو الداخلة والخارجة وسعر النفط المبين أعلاه، كما أشير سابقا، التدفق الهائل للأموال إلى الفور تزامن عقد العقود الآجلة لخام غرب تكساس الوسيط في النصف الأول من عام 2009 مع سوبيركونتانغو هائل من تلك الفترة. ولكن لاحظ هنا أن لإنشاء سوبيركونتانغو أيضا المطلوبة إلى الأمام شراء خام غرب تكساس الوسيط عبر وسائل السوق الأخرى. وبالتالي فإن مضاعفة سعر خام غرب تكساس الوسيط في عام 2009 لم يستفد من مستثمري أوسو، الذين جاءت خسائرهم من سوبيركونتانغو لتمويل جرد الفائض من النفط المخزن في الخزانات والناقلات من قبل التجار الذين يجرون نقودا خالية من المخاطر ويحملون المراجحة. هذه المفارقة في سوبيركونتانغو (دليل على وجود فائض ضخم في المعروض من النفط) خلال مضاعفة سعر النفط (دليل على نقص خطير في النفط) لم تصل إلى حد علمي كما هو موضح في رسالة بيج لونغ. صندوق نفط الولايات المتحدة الأمريكية سر هذا هو عنوان فوت ألفافيل بلوق وظيفة في 24 فبراير 2009. من قبل الصحفي فت و كنولدجابل فت إيزابيلا كامينسكا، الذي صاغ لأول مرة التعبير الجرد الظلام. في منصبها تشير كامينسكا إلى تعليق صناعة النفط، ولا سيما من أوليفييه جاكوب من بيتروماتريكس. بالتفصيل التأثير السلبي أوسو كان وجوده في السوق. كامينسكا نفسها قدمت بعض الملاحظات الإدراكية. أولا، لاحظت مصادفة: ومن المثير للاهتمام، أن التدفقات الجماعية الجديدة تحدث لتعكس لحظة تحول منحنى خام غرب تكساس الوسيط إلى كونتانغو فائقة. ثانيا، حللت أداء أوسو الفقراء الذي أدى: يوم الاثنين، على سبيل المثال، أغلق عند قيمة 23.32 لكل وحدة. هذا ما هو أدنى بكثير من مستقر نيمكس غرب تكساس الوسيط من 38.44 يوم الاثنين. وبالتالي، فإن عوائد أي شخص استثمر في وحدات أوفو إتف كانت كئيبة، ومع ذلك فإن مجتمع الصندوق قد يعتقد الجميع كتلة من الطلب الاستثماري، ويفترض من المستثمرين التجزئة الذين لا يعرفون أفضل (لأن بالتأكيد من شأنه أن يرى المشكلة المهنية)، هو ما هو مما أجبر الصندوق على إصدار المزيد من الوحدات بشكل متزايد، مع إبرام عقود خام غرب تكساس الوسيط على نحو متزايد. ثم اقترح كامينسكا ثلاثة سيناريوهات محتملة: الأول كان من ارتفاع الطلب على التجزئة حقا ل أوسو، والثاني كان من مشارك في السوق إساءة استخدام أوسو للاستفادة من الصفقات الآجلة الأمامية، والثالث كان مرتبطا المنتجات النفطية منظمة من البنوك على أساس أوسو . عودة مخطط أوسو المتراجع يعود الرسم البياني أعلاه إلى الانخفاض التدريجي لأسهم أوسو في القضية من عام 2006 إلى أواخر عام 2014 عندما انهارت أسعار النفط. عند هذه النقطة عاد أوسو من الموتى، والتي عزاها بلومبرغ إلى عودة الرهان في السوق محفوفة بالمخاطر أو المضاربة من قبل المستثمرين أوسو. هذه التكهنات باستخدام أوسو (كما تختلف عن استخدام مباشرة العقود الآجلة أو الخيارات) كان غريبا غريبا لمدة خمس سنوات عندما كان السعر يتراوح بين 80 و 120 برميل أو أكثر. في 18 مارس 2015، وثقت إيزابيلا كامينسكا عودة أوسو المتضخمة: في ذلك الوقت، ما كان يحدث قليلا من الغموض. لماذا يجب على صناديق الاستثمار المتداولة هذه أن تنتفخ حتى مع استمرار المستثمرين المحترفين في الحفاظ على الأصول الأساسية التي تدعم صناديق الاستثمار المتداولة. كان الرد القياسي من صناعة إتف هو أن المستثمرين في إتف كانوا أكثر ذكاء بكثير. كانوا يختارون قاعا، ويعبر انتفاخ الأموال عن الثقة في السوق. في حين أن الأسواق تحولت بالتأكيد على مدى السنوات القليلة المقبلة، وتكاليف لفة كونتانغو المرتبطة بأموال ضمان أن معظم المستثمرين السلبيين الذين اشتروا في أدنى مستوياتها قد تكافح من أجل التعادل على استثماراتهم حتى مع التقدير. ومع ذلك، 2015 وهنا نحن مرة أخرى. و أوسو ينفخ مرة أخرى، وتتوجه بسرعة إلى عام 2009 موقف قياسي تقريبا. ثم سأل كامينسكا: السؤال، إذن، هو الذي يشتري حقا هل خدع المستثمرون السلبيون مرة أخرى أوليفييه جاكوب من جهته، لاحظوا أنه ليس فقط أوسو، ولكن صناديق المؤشرات الأخرى التي شهدت تدفقات الأموال: و و أوسو ليست صناديق المؤشر الوحيد الذي يجذب تدفقات الاستثمار. تظهر بيانات كفتك زيادة في الاستثمار في صناديق المؤشرات خلال يناير مع صافي حيازات عقود خام غرب تكساس الوسيط 88000 أعلى مما كانت عليه في ديسمبر، ويبدو أن الاتجاه لم يتغير منذ ذلك الحين. ومع تدفق التمويل الضخم في السوق، ارتفع سعر النفط الفوري، في حين أنه كما حدث في عام 2009، انقلب مصطلح الهيكل إلى حد كبير، مما يتطلب بوضوح شراء عقود النفط إلى الأمام. لذلك مرة أخرى المستثمرين الذين سكبوا المليارات في أوسو عانت خسائر من كونتانغو، الذي مول الأرباح جعلت خالية من المخاطر من قبل التجار تخزين مخزونات النفط الفائض. لماذا المستثمر تخسر عمدا المال لتمويل جرد التاجر بهذه الطريقة الجواب يمكن أن يكون أنه كان سبرات للقبض على الماكريل - خسارة صغيرة بالنسبة للمكاسب التي قادتها. ومن المتوقع أن يكون منتج 10 م برميل من النفط يوميا مهتما بتمويل "لونغ لونغ" منذ حصوله على 10 ملايين برميل إضافية يوميا مقابل كل دولار للبرميل. وهكذا، ففي غضون سبعة أسابيع فقط من مارس / آذار إلى مايو / أيار 2015 عندما ارتفع السعر الفوري من 43 إلى 60 برميلا، ارتفع دخل المنتجين (أو هدر إعانة الاستهلاك المحلي) بمقدار 170 مليون برميل يوميا. وشكلت خسائر أوسو الناجمة عن الكانتونو جزءا من هذا الفائض الإضافي من الدخل. بالطبع هناك أكثر من ذلك بكثير للبيغ لونغ أكثر من مجرد دعم سعر خام غرب تكساس الوسيط - معيار السعر العالمي هو برينتبفو التي سيكون لها أيضا أن تكون معتمدة على مر الزمن، الأمر الذي يتطلب رأس المال المالي لسد مجمع السوق بأكمله من تجارة النفط. وفي المقالات المقبلة، فإنني أهدف إلى استكشاف الكيفية التي يمكن أن تؤدي بها الزيادات الأخيرة في أسعار الفائدة في بنك الاحتياطي الفدرالي وتوقعات زيادة الارتفاع إلى عودة النفط وغيره من الموارد من فئات الأصول إلى السلع الأساسية. هذا الرسم البياني لتطور منحنى أسعار النفط إلى الأمام في العام الماضي، وخاصة في الأسابيع القليلة الماضية هو مفيد. ومع ارتفاع الأسعار بشكل حاد مؤخرا، كان منتجو الصخر الزيتي في الولايات المتحدة يبيعون النفط إلى أبعد حد ممكن بقدر ما يستطيعون، ولكن لا أحد يطرح السؤال. من هو بالضبط شراء هذه المبيعات إلى الأمام ولماذا هذه المادة يحدد المشهد من خلال اقتراح أن أوسو يبدو أن استخدمت - لا شك من دون قصد من قبل المشغلين - لتضخيم أسعار خام غرب تكساس الوسيط في ما سيكون أكبر عملية دعم السوق في العالم لديها من أي وقت مضى، أو من أي وقت مضى سوف نرى - بيج لونغ. في المواد المستقبلية وأنا تهدف إلى استكشاف مرافق السوق المادية المحتملة والآليات التي تدعم هذا المخرج السوق الرائعة. وتشمل هذه، على سبيل المثال لا الحصر، مرفق تخزين احتياطي البترول هيل بيغ هيل (نيس: سير) في ولاية تكساس مصفاة النفط موتيفا القريبة وخط أنابيب النفط الاستعماري للمنتجات إلى ميناء نيويورك. وقد يساعد الجمع بين الإمدادات الفيزيائية عبر هذه المرافق مع استخدام آلية التسعير بوف برنت في تفسير كيفية ولماذا كان سعر البنزين في ميناء نيويورك مرتبطا بقوة مع سعر برنتبفو في المملكة المتحدة مقارنة مع خام غرب تكساس الوسيط. من حيث آثار أقدام بيغ لونغ في سوق الغابة النفطية، هناك تقلبات غير محسوبة في المخزون الأمريكي، وحركات ناقلة غير مفسرة، وتقلبات كبيرة في العلاقة بين خام غرب تكساس الوسيط وبرنت، والانهيار الطويل للعلاقة بين أسعار النفط والغاز الطبيعي - - القائمة طويلة. وأخيرا، فإن مسألة الجغرافيا السياسية الكلية لسوق الطاقة العالمي وسوق النفط على وجه التحديد، حيث أعتقد أنه تم التوصل إلى نقطة انعطاف. الخيارات المتاحة للرئيس ترامب عندما هو وفريقه من التعيينات مثيرة للاهتمام تولي منصبه ليست بالضرورة ما هو متوقع على نطاق واسع. وأخيرا، لإلقاء نظرة موجزة على التركيز ألفا السعي على تجارة السوق، بضع كلمات على ما قد يحدث بعد ذلك. من ناحية، السوق المادية في النفط يتحرك ببطء كما تفعل ناقلات و أنابيب النفط. من ناحية أخرى فإن السوق المالية في النفط يتحرك بسرعة خفيفة. لا أستطيع أن أتذكر وقت منذ ربما بداية حرب الخليج الأولى حيث رأيت سوق النفط عرضة لذلك لمخاطر النظام وإمكانية انقطاع الأسعار أو الفجوة أسفل مماثلة لتلك الموجودة في سوق القصدير لم في عام 1985. لذلك إذا أنا تميل إلى اتخاذ أي موقف على الإطلاق في هذا السوق اختلال تماما سيكون في جدية للخروج من المال النفط الخام وضع الخيارات مع المال يمكن أن تحمل بالتأكيد لتخسر. الإفصاح: ليس لدى إيوي أي موقف في أي أسهم مذكورة، ولا توجد خطط لبدء أي مناصب خلال ال 72 ساعة القادمة. كتبت هذه المقالة بنفسي، وتعبر عن آرائي الخاصة. أنا لا أتلقى تعويض عن ذلك (بخلاف البحث عن ألفا). ليس لدي أي علاقة تجارية مع أي شركة تم ذكر أسهمها في هذه المقالة. قراءة المقال كاملا